在車市寒冬陰霾還未散去的當下，整個汽車行業正面臨轉型期的挑戰。全球汽車產業智能化、網聯化、電動化、共享化等趨勢愈演愈烈，為更好迎接這些變革，并搶占市場先機，汽車零部件企業加速轉型，近年來行業內并購整合的發展勢頭也越來越強勁。針對這一話題，普華永道中國汽車管理咨詢主管合伙人金軍在“2019中國汽車及零部件行業發展創新大獎”演講上，分享了2019年全球及中國汽車零部件行業整合的主要發現，探討了行業未來的發展趨勢。
2019年全球汽車零部件并購交易總額將達到440億美元
根據2007 -2019年全球汽車零部件并購交易活動數據顯示，從2015年起，零部件行業并購交易金額始終處在高位（除2016年相對處于低值）。根據普華永道預測，2019年并購交易總額將達到440億美元，雖較2018年有小幅回落，但仍呈活躍的狀態。另一方面，全球零部件并購交易數量并沒有隨著交易金額的上升而大幅增加，而是呈現穩定的趨勢。交易數量和交易金額的對比顯示出單個零部件并購交易的規模不斷擴大。究其原因，金軍指出，更多零部件企業將重心放在獲得更大的市場份額，最大化協同效應，以及降低成本，因此，擴大單個并購交易的規模而非急于提升交易數量有助于零部件企業實現高效地資源利用。
超大型并購交易拉動并購交易總額上升
報告指出，過去5年，交易金額超過5億美元的大型并購數量維持在15筆左右。其中，50億~100億美元的超大型交易維持在6筆以上，而大于100億美元的對行業有巨大影響的并購交易也曾在2015年、2017年以及2018年分別出現。普華永道預計，結合目前的市場狀況，2019年大型零部件并購交易也將維持在近年來的平均水準。這些大型并購交易對行業導向起到了關鍵性的作用，驅動著整個市場的發展。
未來新興領域的投資并購將迅速發展
近年來，汽車零部件并購交易有一部分來自于新技術領域的股權投資。若將以自動駕駛為驅動的少數股權投資計算在內，普華永道預測，2019年行業并購交易的總額將超過500億美元。
金軍指出，現階段的并購交易專注于少數股權投資，投資活動主要來源為風投的種子基金，投資領域主要專注于早期和中期的項目標的，包括軟件公司、激光雷達/傳感器制造商和車聯網相關硬件制造商。未來新興領域的投資并購，無論從交易數量還是交易金額來看，都將比傳統領域發展更迅速。
大型并購交易集中在動力總成系統、底盤、電子電氣領域
2015年以來，全球零部件企業大型并購交易集中在三大領域：動力總成、底盤、電子電氣，數量占比分別達到21%、21%和15%。其中，動力總成和底盤是較為傳統的并購方向，目的在于整合市場份額、擴大產品線以及降低成本。而通過并購技術性的電子電氣企業，零部件廠商可以涉足新的技術領域，在創新和發展上獲得動力。除了這三大領域，其它汽車零部件領域如汽車內飾、汽車外飾、車身、原材料、后市場等，也出現過多起大型的并購交易。
另一方面，從交易金額上來說，汽車電子電氣領域的并購交易金額占到了445億美元交易總金額的38%，而動力總成領域以30%位居第二。
中國市場的交易活躍度呈現穩步上升趨勢
以全球汽車零部件并購交易分區域情況來看，將交易情況分別按收購方國家和標的企業國家劃分，歐洲是整個行業交易最活躍的區域，但呈下降的趨勢，從2010年48%的交易占比降低到近幾年穩定在30%左右的水平；北美地區的交易占比常年維持在20%~30%；值得一提的是，中國市場的交易活躍度正呈現穩步上升的趨勢，且作為收購方的活躍度大于作為標的方的活躍度，說明中國企業目前將收購作為推動零部件行業發展的重要手段；而日本汽車零部件企業在收購方和并購標的中的占比均有所提升，2019年分別達到15%和13%。
并購交易的目的主要是行業整合和擴大產品線
根據普華永道提供的數據顯示，以交易數量進行分析，行業整合、擴大產品線和財務投資是零部件并購交易的主要目的，分別占29%、25%、21%。而從交易金額方面進行分析，相當大一部分集中于財務投資，比重高達47%。除此之外，地域擴張、所有權轉讓、產業鏈垂直整合也是部分并購交易的目的。
汽車電子系統平均估值最高，動力總成仍是優質資產
根據2014-2019年汽車零部件企業估值倍數情況（EBITDA Multiples）顯示，汽車零部件企業估值倍數穩定在7-12之間，其中，汽車電子系統平均估值最高，平均值達到11.6，尤其集中在感應器和軟件領域。而專注于底盤、內飾等傳統低毛利率領域的企業相對來說估值較低，平均值都低于7。
值得注意的是，同樣作為傳統領域的動力總成估值相對較高，達到8.8。究其原因，金軍認為，動力總成仍是汽車架構中作為核心的部分，而且涉及到動力總成領域的交易大部分都是優質資產，在企業倍數估值上更有優勢。
從細分品類來看，外飾生產商EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）比率最高，內飾生產商的EBITDA比率則較低。雖然汽車零部件企業的EBITDA比率普遍較高，但其平均投入資本回報率（ROIC） 僅為3.6%，并且還在持續下降。
中國汽車零部件企業面臨潛在發展風險
普華永道提供了各區域汽車零部件企業平均得分，分別從收購方得分（通過財務和運營方面的表現來衡量收購能力）、撤資方得分（衡量綜合零部件企業出售業績不佳的業務的可能性）和潛在危險得分（衡量零部件企業的生存能力，得分低表示公司失敗可能性較低）三個方面分析了全球各區域零部件企業的運營狀況。從收購方角度分析，日本零部件企業表現強勢，并且潛力巨大，未來很可能成為零部件并購的主要驅動力；從撤資方角度分析，由于市場的低迷，歐洲成為零部件企業最有可能出售業務的區域；在潛在危險方面，中國和韓國的企業由于競爭力的衰弱和市場份額的喪失，未來面臨生存能力降低甚至淘汰的危險。
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總 結
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汽車市場持續的負增長，使得汽車零部件企業也不可避免的受到波及。在零部件行業發展增速放緩的形勢下，企業的并購整合成為行業常態。零部件企業間開始更積極地尋求合作，以在激烈的競爭環境下謀求轉型與發展。
2019年，國外比較有代表性的并購案，博世買斷戴姆勒所持雙方合資電機公司股權、博格華納收購萊因哈特驅動系統有限公司、舍弗勒收購軟件和電子解決方案公司XTRONIC，而國內也發生過繼峰股份39.56億元收購汽車座椅及內飾供應商格拉默的并購交易。隨著并購交易數量的穩定化和單個交易規模的擴大化，以及對以自動駕駛為代表的新興技術領域的股權投資，2019年全球零部件并購交易總額有望達到500億美元。
其中，傳統零部件領域如底盤和動力總成仍是并購主體，而新技術領域如電子電氣也受到了零部件企業越來越多的關注。按區域劃分，日本零部件企業有著良好的發展趨勢，歐洲和北美企業雖然交易活躍度有所降低，但仍坐擁最大的交易市場，中國和韓國企業則面臨著生存能力衰弱的潛在危險。
整體市場低迷之時，也最有可能是零部件企業進行并購交易的最佳時期。從進入新市場領域、形成規模效應、降低運作成本的需求來看，未來數年，并購重組仍將是零部件行業重要的發展趨勢。
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